確率的には「上値期待は健在な一方、高値警戒感も」といった印象

　今週のドル円は１３６．７０円近辺まで上昇するなど上値追いの流れを続けている。ドル自体は買いの動きが一服していたが、円安がドル円をしっかりとサポートしているようだ。ユーロ円も高値水準で推移した。

　ただ、下記のドル円の確率を見ると、下値期待のほうが水準が高くなっている。週後半に伸び悩む動きを見せたことで、先週ほどではないが、下値期待を高めているものと思われる。来週以降７月末までに１３８円に一度でも到達する確率は５６．６％であるのに対し、１３３円の確率は６７．６％となっている。

　ドル円の上値期待は依然として健全なものの、先週のＦＯＭＣを経てドル高に一服感が出ており、ドル円も高値警戒感が出ているといったところかもしれない。

　市場はＦＲＢの積極引き締めをだいぶ織り込んでいる。年内は３．２５－３．５０％程度まで、２０２３年にもう一段利上げを行って３．５０－３．７５％程度で利上げサイクル終了と見ているようだ。それまでに発表になるインフレの数字次第では、若干上下するといったイメージであろう。

　そのような中で市場の関心は金利の行方から、積極利上げに伴うリセッション（景気後退）に焦点がシフトしている。来年の米経済は景気後退に陥るとの見方が増えつつあるが、いまのところ、景気後退に陥ったとしても、浅いものになるとのシナリオが有力視されている。景気後退入りする確率は３０－５０％との見方が多いが、ＦＲＢのエコノミストが今週公表したレポートでは、向こう１年で５０％強、向こう２年で約３分の２とのネガティブな分析も出ていた。

　米経済が景気後退入りとなれば、他国もおのずと同様の流れになることが多い。それらを鑑みれば、来年は世界的な景気後退というシナリオも考えられるであろう。日銀は主要国の中で唯一緩和姿勢を堅持している。円安対応で引き締めを望む声も多いが、日本のインフレはエネルギーや食品などには出ているものの、その他のカテゴリーは他国と比較すれば、まだかなり落ち着いている。少なくとも他国のように引き締めが迫られている状況ではない。来年は世界的な景気後退への不安も広まりつつある中で、日銀が引き締めに慎重になってもおかしくはない。

　当面は金利差からの円安が続く可能性もありそうだが、景気後退が浅いものではなく、深刻なものになるとのシナリオが浮上してくるようであれば、リスク回避の円高のシナリオも留意される。ただ現状は、深刻な景気後退の可能性は低いと見られている。

◆来週以降７月２９日までに各ポイントを１度でも付ける確率

（）は先週末
１４０円：３３．２％（３８．２％）
１３９円：４３．９％（４８．２％）
１３８円：５６．６％（５９．５％）
週末終値：１３５．２３円（１３５．０２円）
１３３円：６７．６％（７４．６％）
１３２円：５４．１％（６２．５％）

◆来週以降８月３１日までに各ポイントを１度でも付ける確率

（）は先週末
１４０円：４７．１％（４９．３％）
１３９円：５６．４％（５８．０％）
１３８円：６６．８％（６７．６％）
週末終値：１３５．２３円（１３５．０２円）
１３３円：７７．６％（８１．４％）
１３２円：６７．６％（７２．１％）

※ドル円のオプション取引から算出

MINKABU PRESS編集部　野沢卓美