Медведи по иене имеют высокие шансы протолкнуть на минимумы с 1990

Японская иена дрейфует вблизи 150 за доллар, отступая от установленных четырёхмесячных максимумов на 151 на прошлой неделе. Область 150–152 – очень опасная краткосрочных трейдеров, так как от этих уровней минфин в октябре 2022 и ноябре 2023 минфин Японии запускал интервенции, чтобы остановить обесценение национальной валюты.

Однако будет слишком наивно ожидать разворота курса от 151.8, как это было несколько раз ранее. Слабеющий курс иены повышает конкурентоспособность национального экспорта, оживляя национальную экономику. Кроме того, слабость валюты подстёгивает импортную инфляцию и формирует давление на цены.

Используя этот инструмент умеренно, Минфин и ЦБ страны могут решить свою долгосрочную проблему стагнирующей экономики и дефляции. Импульс снижения иены в 2022 был чрезмерным, превысив 30% за семь месяцев. Интервенции и сворачивание длинных позиций на рынке вернули иене примерно половину от этого снижения.

Вторая волна давления была с марта 2023 и тоже продлилась около семи месяцев, вернув USDJPY на пик предыдущего цикла. На этот раз уже сложней понять, видели ли мы интервенции, или рынок попросту перешёл к покупкам иены на резких изменениях в оценках перспектив доллара. Как и в первую волну, обратное движение потеряло силу, отыграв обратно примерно половину от изначального движения или около 7.5%.

Нынешний этап роста USDJPY стартовал с началом января, и подводит иену к экстремумам ещё до начала марта. При этом ставки на дальнейшее ослабление иены поднялись до максимумов за два с лишним года. Такое экстремальное позиционирование создаёт питательную среду для движения вниз, как это бывает в подобных контртрендовых стратегиях.

Импульсы роста иены позволяли экономике адаптироваться, поэтому нет необходимости защищать именно отметку 152. Сейчас курс USDJPY на 14% выше, чем год назад. Это не критичное снижение. По нашему опыту, чиновники начинают выражать обеспокоенность курсовыми колебаниями, когда они приближаются к 20% г/г.

В случае с иеной стоит быть готовым к тому, что ни Банк Японии, ни Минфин будут воздерживаться от активных действий и возможно даже вербальных интервенций вплоть до уровня 160 иен за доллар, где следующий круглый уровень совпадает с пиком 1990 года.

Чиновники могут позволить ослабление иены благодаря замедлению инфляции и низким сырьевым ценам. Последние два квартала экономика Японии сокращалась, сигнализируя о необходимости поддержки. При этом опережающий рост фондового рынка говорит об уверенности, что экономика не испытывает избыточного стресса из-за курсовой волатильности, и вскоре будет получать выгоду от более конкурентных цен на свои товары.

Команда аналитиков FxPro