欧洲央行前瞻：通胀趋势下行，方向更加鸽派 – 10家主要银行预测

欧洲中央银行（ECB）将于格林威治时间 12 月 14 日（周四）13:15 公布货币政策决议，随着发布时间的临近，以下是 10 家主要银行的经济学家和研究人员的预期。

基准利率将维持在 4.50%。将发布最新的宏观预测。通胀预期将下调。拉加德行长的言论将受到密切关注，以寻找鸽派暗示。

荷兰合作银行（Rabobank）

我们预计欧洲央行将维持政策利率不变。欧洲央行可能会讨论紧急抗疫购债计划（PEPP）再投资，但我们预计这些政策不会完全终止。我们仍然认为存在提高最低要求储备金的风险。

德意志银行（Deutsche Bank）

我们认为央行将按兵不动。我们现在认为欧洲央行将从 4 月份开始降息，但有可能在 3 月份提前降息。

道明证券（TDS）

总体通胀率年同比为 2.4%，核心通胀率也在快速下降，欧洲央行目前无需担心。我们预计本次会议不会改变政策，近期讲话的基调也不会发生重大变化。

法国兴业银行（SocGen）

欧洲央行近期不太可能发出任何重大政策变化的信号。不过，我们不排除就提前结束全额 紧急抗疫购债计划（PEPP）再投资达成一致的可能性。欧洲央行的资产负债表仍然过于庞大，现在似乎是提前宣布从 3 月/4 月开始缩减 紧急抗疫购债计划（PEPP）的好时机。我们预计其措辞将大体保持中立，承认在通胀方面取得的进展，但警告称尚未取得胜利。新的预测应会显示通胀率在 2025 年接近目标，从而为 2024 年下半年降息开辟道路。不过，工资和生产率趋势仍然令人担忧，并对明年的核心通胀构成上行风险。

富国银行（Wells Fargo）

我们预测欧洲央行将把存款利率维持在 4.00%。虽然欧洲央行的基准利率预计不会发生变化，但市场参与者仍将关注很多问题。近几个月来，欧元区经济增长和通胀明显放缓，包括第三季度国内生产总值下降和 11 月份通胀大幅放缓。在此背景下，欧洲央行的最新经济预测将备受关注，尤其是 2025 年的中期 CPI 预测是否会下降到（或明显低于）2% 的通胀目标。到目前为止，欧洲央行的政策制定者们已经表明，现在考虑降息还为时过早。目前，我们预计欧洲央行将于 2024 年 6 月首次降息。然而，欧洲央行预测的大幅下调，以及欧洲央行措辞的软化，可能会增加欧洲央行在 4 月份货币政策会议上首次降息的可能性。

花旗银行（Citi）

欧洲央行周四的会议看起来更有意思，因为将对 2024 年的减息进行大幅重新定价，而且可能会讨论（也可能会决定）紧急抗疫购债计划（PEPP）。市场最感兴趣的将是欧洲央行是否会回击市场对欧洲央行降息预期的极端鸽派定价，目前欧洲央行在未来两年的降息时间表和降息幅度上都领先于美联储（欧元 OIS 利率完全定价为 2024 年 3 月降息 25 个基点，而美联储为 65%；未来 24 个月降息 218 个基点，而美联储为 210 个基点）。市场还将关注欧洲央行工作人员 12 月份对欧元区的经济预测。欧洲央行还可能在本周开始讨论（并可能决定）紧急抗疫购债计划（PEPP）量化紧缩(QT)，这可能会使 10 年期 BTP-€STR 扩大 5-15 个基点。尽管欧洲央行资产负债表正常化的讨论可能会加速，但最早在 2026 年之前不太可能讨论储备稀缺问题。

澳新银行（ANZ）

欧元区通胀率正在迅速下降。我们认为，到 2024 年初，利率维持在高位的时间将足够长，以至于欧洲央行认为通胀将 “及时 “回归目标。我们预计理事会将在 2024 年 3 月开始降息。届时，货币紧缩政策的影响将对需求造成压力，货币和信贷总量已经在收缩。欧洲央行可能会审查和讨论大流行病紧急购买计划 (PEPP) 的再投资路径。鉴于当前和预期的通胀趋势和货币发展态势，我们预计欧洲央行未来即使做出任何改变，也会谨慎行事。

北欧联合银行（Nordea）

尽管会议上可能会提出许多观点，但我们认为欧洲央行在沟通中可能会变得更加鸽派，为最早在 2024 年第一季度降息打开大门。尽管近期降息预期大幅升温，但欧洲央行的鸽派态度可能会进一步推动债券反弹。新的员工预测可能表明，通胀率最早会在 2024 年底达到 2%。

蒙特利尔银行（BMO）

欧洲央行预计将连续第二个月保持关键利率稳定，将再融资利率维持在 22 年半新高的 4.50%，将边际贷款机制维持在 15 年新高的 4.75%，将存款利率维持在创纪录的 4%。新的员工预测将有助于调整新一年的政策前景。欧洲央行的新闻稿将更加鸽派，放弃通胀率将长期居高不下的说法。自那次会议以来，欧洲央行已经发布了两份新的 CPI 报告，两份报告均低于预期，最近的 11 月份报告显示通胀率为 2.4% 的两年半新低，核心通胀率为 3.6% 的一年半新低。不过，鹰派不会完全信服，因为服务消费价格指数仍同比增长 4%，而且在欧洲央行最新的月度调查中，一年期和三年期通胀预期并未转低。因此，为了满足他们的要求，新闻稿中仍将保留 “在足够长的时间内维持利率 “以 “为通胀率及时回归目标做出实质性贡献 “或某种形式的关键措辞。但随着法国与德国一样在第三季度出现萎缩，欧元区在第四季度开始走弱，有可能出现正式衰退，鹰派将小心谨慎，避免发出过于响亮的警告。

瑞典银行（Swedbank）

欧洲央行可能会下调通胀预期，但很可能会回击市场对即将快速降息的预期。不过，我们认为未来几个月总体通胀率将降至 2%，这将为降息敞开大门。我们维持我们的预测，即欧洲央行将从 4 月份开始降息，并在 2024 年降息 6 次，到明年年底将存款利率维持在 2.5%。