厘清思路2024年交易再出发：大宗商品价格往往下跌多于上涨

自2020年初首次发生疫情危机以来，大多数资产延续剧烈波动。从那时起，经历了过度激进的经济刺激和产粮地区意外发生战争，随后是政府主导的能源产品制裁，以及可能过早地被迫向绿色能源过渡。简而言之，这是一段艰难的旅程。以至于我注意到人们已经开始准备好迎接又一年的混乱。

尽管我们已经将混乱正常化到如此极端的程度，以至于我们可能需要重新定义黑天鹅事件的规模和频率，但这种环境可能是不可持续的。从历史上看，市场和政治波动总是暂时的；我们相信这一次也会如此。最终，市场参与者会筋疲力尽，拒绝介入混乱。货币市场基金的回报不错；或许在今年的大部分时间里，不受重视的现金仍将成为一个不错的交易标的。

2024年大宗商品反弹不会是2021/2022年的那种反弹

生产商和终端用户不想听到这些，但2021/2022年式的大宗商品反弹已经过去。今后10年内，我们可能不会看到这种大宗商品牛市环境。应该承认，2021年至2022年大宗商品的大部分涨幅主要是由刺激资金提供的，并通过激进的投机活动实现的。就像几乎毫无价值的网红股票和加密货币大幅上涨，超出了任何合理估值一样，原油、天然气、谷物和软饮料也是如此。

不幸的是，货币供应大量涌入的后果是物价全面上涨，因此，大宗商品生产商生产成本也随之上升。然而，仅仅因为生产商需要一个特定的价格来盈利，并不意味着他们会得到这个价格。事实上，历史告诉我们，我们应该期待完全相反的结果。原油生产商在2020年经历了惨痛的教训，农民和牧场主也经历了这一教训，粮食和肉类价格在2010年代初经过历史性上涨后暴跌。

与其把重点放在投入成本上，依赖市场让生产者“做正确的事”，更重要的是把重点放在控制可以控制的东西上，而不是控制不了的东西上。商品生产者、最终用户和投机者无法控制市场价格。不过，他们可以对冲价格风险，改变操作以应对新的现实，或者调整交易心态以适应较小的上行波动。

另一方面，投机者应该承认，大宗商品价格往往下跌多于上涨。因此，永远做多这个板块并不理智。相反，一般来说，只有在大幅下跌至历史支撑位时才做多更为明智。